城投境外發債今年將創紀錄 外資擇優購入

第一財經記者同時了解到,雖然信用違約事件增多,且近期券商投行部也大幅降低了結構化發行項目的承接,這或導致作為發行主力軍的低評級城投債承壓,但外資機構已開始愈發關注城投債這一不斷增長的資產類別,由于境外城投債的信用評級差異較大,外資“擇優購入”。穆迪也預計,人民幣匯率的波動對有外債的城投公司和房企的整體影響不大。

“年初境內發行環境較為寬松,但隨著國內融資環境收緊且美聯儲降息預期持續,這也吸引眾多對成本較為敏感的較優城投公司赴境外發債,且從在發改委登記到正式發行,中間存在幾個月的時間差,因此下半年發行的很多是在上半年登記,預計2019年境外城投債發行額將創紀錄。”穆迪副董事總經理鐘汶權對第一財經記者表示。

此外,城投債地域集中度較高。在600億美元境外城投債存量中,北京和另外四省份的份額過半。因存在融資需求,未來12~18個月里將有越來越多其他地區的城投公司首次發行境外債券。

 結構化發行受阻后,劣質城投難轉戰境外

鐘汶權稱,“盡管境外可以發行高收益債券,但如果國內機構也傾向于不買的城投債,在境外也很難獲得青睞。”今年9月將進入下半年信用債到期月度高峰期,全月到期回售總額超過8600億元,回售量為下半年最高,房地產和城投債的到期回售規模分別達到820億元和2500億元。

野村大中華區首席經濟學家陸挺近期對記者提及,預計中資美元債今年三季度償付壓力較小,這主要由于到期債比較少且美聯儲更為鴿派,到期高峰期將為2020年二季度。

 境外機構擇優購入,匯率影響可控

“境外機構由于早前的城投債持倉近乎0,對高收益的中資房企債的買盤較多,但近年來他們也開始選擇高等級的城投債進行投資。”鐘汶權稱,“市場新發的以城投債為主,這也使得境外投資人愈發關注這一資產類別,他們主要投資北京、上海等發達地區的城投債,因此對違約等風險相對沒那么擔心。”

“在投資城投債時,投資者關注的是城投公司的主營業務、所處地域以及歷史記錄。過去幾年的報表顯示,通過債務置換,且地方政府仍在持續處置存量債務的城投公司,其負債率都有下行趨勢,政府也提供增資;但一些依靠賣地為主且負債率越來越高的城投公司,則會被規避。”鐘汶權稱。

根據測算,在美元/人民幣匯率從8月27日的7.15貶值10%左右的假定情況下,多數受評中國高收益房地產開發商的信用指標僅會小幅轉弱。穆迪高級副總裁曾啟賢稱:“未來12~18個月多數受評中國高收益房地產開發商將繼續確認強勁的收入和利潤,這將為人民幣波動的影響提供緩沖空間。”

<p style=” ? padding: 0px; ? Helvetica Neue”, Helvetica, STHeiti, “Microsoft YaHei”, Arial, Verdana, sans-serif; “>  據估計,2019年6月底外幣債務僅占上述開發商披露債務總額的25%左右。穆迪估計,2020年之前到期的境外債券僅占2019年6月開發商披露的債務總額的4%左右。被評級的49家中國高收益房地產開發商中,僅有7家的外幣債務超過其披露債務總額的50%。

來源:第一財經日報 ? ? ? ? ? ????

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